2017年3季度化工品價格普遍觸底反彈，尤其是隨著近期多地環(huán)保核查，部分產(chǎn)品價格更是出現(xiàn)了暴漲。但價格漲至目前階段，未來還有多少空間，就成為市場后續(xù)關(guān)注的核心問題。從靜態(tài)的供需看，目前開工率確實很高，再提升的空間有限，需求還在穩(wěn)定增長，供需失衡的邏輯近乎于無解。但真實的商品世界中“唯一不變的就是永遠在變”，價格上漲本身就會改變供需，所有我們言之鑿鑿的高開工率，在極高的價格面前都很脆弱。我們判斷未來的價格上漲空間，既取決于政府對于價格的容忍度，也取決于海外價格的外部約束，具體邏輯和我們近期對周期的觀點如下，供大家參考：

　　漲價是市場自發(fā)出清的結(jié)果：

　　目前市場主流看法是周期品這輪反彈是由國家供給側(cè)改革導(dǎo)致，更多是為了幫助高負債的國企脫困，體現(xiàn)了國家意志，而非行業(yè)自身供需的改善。但化工與鋼鐵、煤炭不同，國企占比不高，且產(chǎn)品眾多，單個品類的體量有限，很難成為供給側(cè)改革的重點，也少有針對化工的供給端政策出臺，價格上漲本質(zhì)上還是市場自發(fā)出清的結(jié)果。在16年供給側(cè)改革提出之前，化工行業(yè)就已經(jīng)去了兩年的產(chǎn)能，行業(yè)凈利率也持續(xù)反彈，即使沒有供給側(cè)改革，大概率17年景氣也會反轉(zhuǎn)。供給側(cè)改革只是通過環(huán)保核查，進一步強化了產(chǎn)能約束，使得上漲提前、漲幅擴大，但并沒有改變行業(yè)運行的整體趨勢。

　　環(huán)保是調(diào)結(jié)構(gòu)、而非控總量：

　　今年市場普遍將價格上漲歸因于環(huán)保帶來的供給收縮，但從數(shù)據(jù)看，無論是16年還是今年上半年，需求增速都很快，并沒有看到供給收縮。因此環(huán)保的真正影響并非在于降低產(chǎn)量，而是調(diào)整了結(jié)構(gòu)。通過環(huán)保卡位將中游污染嚴重、分散高耗能的小產(chǎn)能關(guān)停，提升了優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的市場空間和議價能力。并且通過原材料漲價，進而倒逼下游沒有成本轉(zhuǎn)嫁能力的小企業(yè)退出。上下游集中度的提升，又簡化了不必要的流通環(huán)節(jié)。通過這樣一場寒冬，實現(xiàn)了全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勝劣汰，在改善環(huán)境的同時，也完成了國民經(jīng)濟質(zhì)量的提升。

　　價格上漲的國內(nèi)外約束：

　　展望明年，新增供給將非常有限，需求只要穩(wěn)定增長，供需就將進一步失衡，價格有加速上漲的可能，這也必然導(dǎo)致國內(nèi)外約束機制開始啟動。為了維穩(wěn)物價，政府將可能會加快整改合格產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)和合規(guī)產(chǎn)能新建的審批，甚至不排除在限購壓制地產(chǎn)之外，通過降低基建投資，貨幣端的加息來抑制需求。另外國內(nèi)價格上漲過快，如果大幅高于海外價格，也會減少出口，甚至打開進口套利空間，海外產(chǎn)能也變相成為新增供給?，F(xiàn)階段我國經(jīng)濟已經(jīng)深嵌入全球市場，大宗商品價格都最終會受到全球供需平衡表的制約。

　　未來市場展望：

　　近期周期股在大幅上漲后，也出現(xiàn)了不小的回調(diào)。長期看我們依然樂觀，本輪上漲本質(zhì)上是市場自發(fā)出清的結(jié)果，而非單純的國家意志的主導(dǎo)。這也意味著本輪周期將是持續(xù)幾年、波瀾壯闊、一浪高過一浪的大行情，而非簡單的階段性博弈行情。只不過，再長的周期也不會一浪到底，過程上還是會一波三折。最近兩個月，化工行業(yè)漲幅超過50%以上的個股比比皆是，基本面再好，股價也有了相當?shù)姆磻?yīng)。未來1-2月，周期大概率將進入修整期，等待后續(xù)業(yè)績釋放，再啟動新一輪的行情。其實周期股的本質(zhì)就是“主升浪以周為期限的股票”，供需的邏輯雖長，市場情緒的宣泄卻很快?？v使可以算準行業(yè)的變化，誰又能預(yù)測出人性的瘋狂。

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